中国金融数据出现强劲反弹 是什么原因?

2022年开年，中国金融数据出现强劲反弹。

中国央行2月10日公布的数据显示，新增人民币贷款、社会融资规模等均创下历史新高，而广义货币(M2)增速也超市场预期。1月人民币贷款增加3.98万亿元，人民银行特意在金融统计数据报告中加了一句“(这)是单月统计高点”。

那么，信贷和社融数据实现“开门红”是什么原因?还存在哪些问题?专家对此怎么看?中国金融数据开年强劲反弹

1月末，本外币贷款余额202.59万亿元(人民币，下同)，同比增长11.2%。月末人民币贷款余额196.65万亿元，同比增长11.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点。1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。

中国银行研究院研究员梁斯认为，这主要由于企业融资动力旺盛所致。值得关注的是，企业中长期贷款结束了2021年下半年以来连续少增的态势。虽然受疫情影响，企业对纾困资金的需求仍然较为旺盛，导致短期贷款和票据融资大幅多增。但在逆周期调控加速发力背景下，企业中长期资金需求动力上升，表明对经济预期有所回暖。

此外，初步统计，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，创出历史新高，比上年同期多9842亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。

中国民生银行首席研究员温彬称，表内贷款、政府债券、直接融资对本月社融多增形成较大贡献。他提到，在财政前置发力背景下，政府债券加快发行，本月净融资6026亿元，同比多增3589亿元。直接融资中，企业债券加快发行，净融资5799亿元，同比多增1882亿元;股票融资1439亿元，同比多增448亿元。

梁斯还指出，1月M2同比增速达到9.8%，为2021年3月以来新高。社融增速为10.5%，为2021年8月以来新高。从往年经验看，一季度通常是全年信贷投放的最高峰，而1月份也是信贷投放大月，2022年这一现象仍在延续。由于年初金融机构信贷额度充足，出于“早投放、早收益”的原则，金融机构会在一季度加大信贷投放力度，加之近段时间以来央行连续通过降准、降息等方式强化逆周期调节，提升了金融机构对实体经济的支持力度。

稳增长还需持续发力

信贷投放的走强，加之政府债券和企业债券净融资多增明显，也令1月社会融资增量高达6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，远超市场预期。同时，社融存量增速不断企稳回升，当月达到10.5%，为2021年8月以来新高。

1月M2同比增速达到9.8%，为2021年3月以来新高。由于年初金融机构信贷额度充足，出于“早投放、早收益”的原则，金融机构会在一季度加大信贷投放力度，加之近段时间以来央行连续通过降准、降息等方式强化逆周期调节，在贷款规模创新高背景下，银行货币创造能力增强推高了M2增速。

据光大证券首席固定收益分析师张旭解释，M2增速较去年末大幅提高了0.8个百分点，这主要得益于金融机构信用派生的加速。此外，也受到了基数因素的影响，2021年1月不纳入M2的财政存款大幅增加，该月M2形成了相对较低的基数，因此今年1月M2增速在此基础上较容易提高。

梁斯表示，1月份金融数据明显回暖既有政策刺激因素推动，也有季节性因素影响。但根据往年经验，预计M2和社融增速难以维持持续性高增长，但仍有望维持在9%—10%区间内运行。

温彬则认为，整体看，本月M2增速加快回升，新增信贷、社融略超预期，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。从金融数据上看，企业融资状况得到改善，需求有所回升，但居民消费需求仍显偏弱。

下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。目前，美联储货币政策收紧路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后启动加息，并将适时启动缩表。我国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。

对于后续的货币政策走势，温彬表示，货币政策还要进一步发挥好总量和结构性的双重功能，从未来看降准、降息还有空间，特别是从目前来看，居民部门的信贷恢复较弱，进一步降低利率有助于增加居民和企业部门的投资消费需求。

机构：看好银行板块

东吴证券表示，社融超过6万亿元，体现了政府托底经济的决心和信用市场环境较去年的明显改善。此外，票据市场的火热，也反映实体经济的融资需求在改善。从1月的信贷数据和项目开工可以看出高层稳经济的决心，预计一季度基建投资同比可能在10%以上，并带动信贷继续企稳回升。

中信证券指出，3月预计“宽信用”落地带动信贷回暖，整个一季度仍将是全年信贷投放的高点。需要注意的是，1月信贷数据超预期，需警惕“寅吃卯粮”的可能，信贷投放超预期的可持续性仍待2月继续观察。

开源证券认为，短期内再次降息的必要性大幅下降。站在当前时点，债市追涨的价值已经不大。股市经历大幅杀跌、市场信心动摇、交易层面解杠杆之后，稳增长也已经得到初步验证，因此股市出现全面上涨可能性较大，建议加大股市仓位。

申万宏源认为，信贷社融“开门红”成色十足，地产产业链融资迎来暖冬，预计地产投资二季度起触底反弹。后续货币政策操作方面，全年预计不会再调降LPR，降准不降息可期，2022年货币政策仍是“温暖的中性”的一年。

中信建投研报认为，1月社融信贷数据开门红，大超预期，地方债发行量同比多增，信贷结构持续优化。展望2022年，在宽信用稳经济的外部大环境中，社融和信贷新增量预计将保持稳步扩张，M1预计在2月将显著反弹，M1拐点后经济的触底回升将持续印证。重申在宽信用、稳经济大逻辑下看好银行板块，更看好在板块逻辑通顺的大背景下，优质银行的业绩优势和估值提升潜力。

分析人士认为，1月信贷社融全面走强，显示出前期稳增长政策的落地见效。可以相信，一季度的信用扩张效果表现较好，宽信用会持续发力。不过，从信贷投放结构看，企业融资状况得到改善，但居民消费需求仍显偏弱。下阶段，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，确保经济运行在合理区间。